صندوق های ادامه به عنوان گزینه های جذاب برای مدیران صندوق PE و سرمایه گذاران ظاهر می شوند

بازار ثانویه سهام خصوصی (PE) شاهد رشد مداوم ، در سطح جهانی و به ویژه در سالهای اخیر ، در منطقه آسیا و اقیانوسیه است.

مدیران به طور فزاینده ای به دنبال راه هایی برای مدیریت فعالانه دارایی های جایزه خود (و تا حدی ، دارایی های مضطرب خود) و ایجاد نقدینگی برای سرمایه گذاران خود هستند. بازار ثانویه ها به دلیل وقایع اخیر جذاب تر شده اند - از جمله همه گیر ، تنش های ژئوپلیتیکی ، بازارهای عمومی بی ثبات و کم کاری بخش های خاص - همه این موارد در حال ایجاد یک محیط چالش برانگیز برای خروج و فشار آوردن مدیران برای یافتن راه حل های جایگزین برای ارائه راه حل های جایگزین است. نقدینگی

بازسازی های عمومی به رهبری شریک زندگی و به ویژه وجوه ادامه ، به عنوان یکی از وسایل بالقوه برای ایجاد شکاف در تأمین نقدینگی برای مدیران و سرمایه گذاران آنها تلقی شده است. وجوه ادامه به طور معمول توسط همان مدیر فروش دارایی (های) راه اندازی و مدیریت می شود. مدیر صندوق موجود به جای فروش دارایی به شخص ثالث ، وسیله نقلیه جدید را تنظیم می کند و دارایی را از وسیله نقلیه موجود به داخل جدید می چرخاند.

با توجه به اینکه مدیر در هر دو طرف فروش و خرید قرار دارد ، وجوه ادامه به دلیل درگیری های درک شده منافع بحث برانگیز بوده است. این مقاله برخی از نکات کلیدی را برای سرمایه گذاران - در هر دو طرف خرید و فروش - ارائه می دهد تا هنگام شرکت در یک معامله صندوق ادامه ، در نظر بگیرند.

صندوق ادامه چیست؟

از نظر تاریخی ، از وجوه ادامه در شرایطی استفاده شده است که یک مدیر یا اسپانسر قادر به فروش یک دارایی مشکل ساز یا پریشانی در پایان عمر صندوق نیست. اخیراً ، وجوه ادامه برای دستیابی به دو نتیجه طراحی شده است: این امکان را برای مدیران فراهم می کند که دارایی های خوب خود را به عنوان وجوه موجود خود در نزدیکی پایان شرایط خود حفظ کنند و امکان خروج های بعدی را در مواقع بهینه تر و اجازه دادن به سرمایه گذاران موجود به دنبال نقدینگی فراهم می کنند. از سرمایه گذاری های خود پول بگیرند. علاوه بر این ، برای سرمایه گذاران جدید - که اغلب شرکت کنندگان در بازار در صنعت صندوق ثانویه هستند - به عنوان سرمایه گذاران در صندوق ادامه وارد می شوند.

این اسپانسر به طور معمول به صندوق ادامه - اغلب با استفاده از سود حمل شده از صندوق موجود که در این امر متبلور شده است - متعهد خواهد شد تا از هماهنگی بهتر با سرمایه گذاران خود اطمینان حاصل کند.

یک ساختار صندوق مداوم معمولی در زیر آمده است:

سرمایه گذاران در وجوه موجود که تصمیم می گیرند از فروش شرکت نمونه کارها یا دارایی ها پول خود را دریافت نکنند ، می توانند با گرفتن سهام سهام در صندوق ادامه تازه تأسیس شده برای هدف خاص خرید شرکت نمونه کارها یا سرمایه گذاری خود را از بین ببرند. دارایی

همان اسپانسر یا مدیر اغلب به مدیریت دارایی های صندوق ادامه ادامه می دهد. تعهدات اضافی سرمایه در صندوق ادامه ممکن است برای سرمایه گذاری های بعدی اختصاص یابد.

چشم انداز طرفین

در یک بازسازی صندوق ادامه ، سرمایه گذاران که تصمیم می گیرند علاقه خود را به دست آورند ، اغلب به عنوان بخشی از آن جمع ، علاقه جدیدی به صندوق ادامه دارند. این سرمایه گذاران مزیت نگه داشتن طولانی مدت در یک سرمایه گذاری را دارند که از نظر حفظ پتانسیل صعودی قابل توجه می تواند سودمند باشد. همچنین ممکن است به آنها امکان حفظ شرایط موجود در سرمایه گذاری یا در غیر این صورت مجدداً شرایط جدید را حفظ کنند. به عنوان بخشی از عضویت در مورد علاقه جدید در صندوق ادامه ، ممکن است از یک سرمایه گذار نیز از اسپانسر خواسته شود تا در یک صندوق اولیه تازه پرورش یافته توسط اسپانسر ، "علاقه برجسته" را مشترک کند. از طرف دیگر ، یک سرمایه گذار که به پول نقد انتخاب می کند ، می تواند نقدینگی را در سرمایه گذاری خود دریافت کند-وقتی چنین نقدینگی در غیر این صورت وجود ندارد-در دستاوردهای غیر واقعی و به دست آوردن توانایی تعادل و در معرض خطر مجدد اوراق بهادار خود و استقرار مجددپایتخت آنها در جای دیگر.

زمان و شفافیت کافی برای سرمایه گذاران که تصمیم می گیرند از منافع صندوق خود پول بگیرند یا از بین بروند ، عوامل اصلی خواهد بود. از طرف خرید ، فرصت های ثانویه برای سرمایه گذاران جذاب است زیرا آنها را در معرض دارایی های بالغ ، از پیش شناسایی شده یا اوراق بهادار با دوره های برگزاری کوتاه تر ، نسبت به دوره نگهدارنده صندوق اولیه فراهم می کند. ملاحظات کلیدی برای سرمایه گذاران در مورد خرید ، به طور معمول بر دقت و احتیاط در مورد دارایی یا نمونه کارها ، ارزیابی ها ، هرگونه فرآیند مناقصه رقابتی و مذاکره در مورد شرایط صندوق ادامه پیشنهادی متمرکز است. در شرایطی که کنسرسیوم سرمایه گذاران درگیر شوند ، ممکن است یک یا چند سرمایه گذار سرب وجود داشته باشد که نقش فعال تری در روند مناقصه داشته و با مدیر مذاکره می کنند ، در حالی که سایر سرمایه گذاران نقش منفعلانه تری دارند.

سرانجام ، همانطور که قبلاً نیز اشاره شد ، مدیر همچنان به مدیریت دارایی و دریافت هزینه و درآمد از دارایی ادامه خواهد داد. هزینه های مدیریتی در وسایل نقلیه ادامه اغلب با نرخ پایین تر از هزینه های مدیریتی قابل پرداخت در صندوق اولیه هزینه می شود و بهره حمل شده اغلب برای تراز قوی تر تنظیم می شود. مدیران غالباً برای حمل فوق العاده فشار می آورند - گاهی اوقات درصد حمل بالاتر از آنچه در صندوق موجود استفاده می شود ، به عنوان مثال ، 25 درصد در صندوق ادامه در مقابل 20 درصد در صندوق موجود ، یا حمل و نقل مرتب در جایی که درصد سود حمل شده در آن قرار داردحداکثر 25 تا 30 درصد به عنوان صندوق ادامه به اهداف بازده خود برخورد می کند.

تضاد علاقه

در حالی که مزایایی برای بهره برداری از بازار رو به رشد در حال رشد وجود دارد ، صندوق های ادامه اغلب موضوعات قانونی و تجاری قابل توجهی را ارائه می دهند که باید در نظر گرفته شود. درگیری منافع یکی از مناطق است که اغلب به بررسی دقیق نیاز دارد.

درگیری ها در درجه اول مربوط به این واقعیت است که مدیر در هر دو طرف فروش (یعنی صندوق موجود) و طرف خرید (یعنی صندوق ادامه) قرار دارد. این اغلب منجر به درگیری درک شده در مورد قیمت گذاری دارایی های اساسی و انگیزه مدیر در فروش دارایی به یک وسیله نقلیه مرتبط می شود. نگرانی های خاصی در مورد شرایط اقتصادی که مدیر ممکن است از سرمایه گذاران در آن وسیله نقلیه دریافت کند (یعنی اغلب حمل بالاتر و ادامه درآمد هزینه در قالب هزینه مدیریت) وجود دارد.

برای رسیدگی به این درگیری بالقوه درک شده ، برای یک مدیر غیر معمول نیست که معامله را برای تصویب به کمیته مشاوره یا هیئت مدیره سرمایه گذار صندوق موجود منتقل کند. در حالی که این اغلب به کاهش هرگونه درگیری بالقوه از طرف مدیر کمک می کند ، در برخی شرایط ممکن است کافی نباشد زیرا سرمایه گذاران (یا نمایندگان آنها که روی کمیته مشاوره سرمایه گذار صندوق نشسته اند) ممکن است خود تصور شود که اگر آنها درگیری بالقوه داشته باشندهمچنین در هر دو طرف معامله بنشینید (به دلیل سرمایه گذاری آنها در هر دو صندوق موجود صندوق ادامه جدید).

بررسی دقیق و دانش در مورد اسناد صندوق اغلب مهم است به گونه ای که مدیر و سرمایه گذاران حقوق و تعهدات خود را در هر معامله صندوق ادامه پیشنهادی درک می کنند. مکانیسم های مختلفی را می توان برای تنظیم بالقوه درگیری ها ایجاد کرد - از جمله الزامی برای رضایت سرمایه گذار یا ارزیابی مستقل از دارایی و الزامات recusal در کمیته مشاوره سرمایه گذار یا سطح هیئت مدیره که درگیری بالقوه منافع وجود دارد. این مسائل ممکن است لازم باشد که به صورت مقدماتی در نظر گرفته شود. به طور خاص ، برخی از مدیران شروع به سخت شدن توانایی صریح در ایجاد صندوق های ادامه به عنوان بخشی از فرآیند اصلی تأسیس صندوق ، مشخص کردن الزامات (اغلب کمیته مشاوره سرمایه گذار یا رضایت هیئت مدیره یا نوعی اعتبارسنجی قیمت) برای انتقال صندوق اصلیدارایی برای صندوق ادامه.

تنظیم کننده ها همچنین در حال توجه به تضاد منافع در این معاملات هستند. به عنوان مثال ، SEC اخیراً قوانینی را ارائه داده است که نیاز به صدور نظر انصاف شخص ثالث برای هر معامله ثانویه به رهبری مشاور دارد ، علاوه بر خلاصه ای از هرگونه روابط تجاری مادی ، مشاور یا هر یک از افراد مرتبط با آن ،یا طی دو سال گذشته با ارائه دهنده افکار مستقل داشته است.

نتیجه

بازسازی های GP به اشکال مختلف وجود دارد. بازسازی موفق به رهبری GP یک پیروزی برای همه طرفین است. تراز علاقه ، شفافیت و کفایت اطلاعات ، درگیری های فعال ، گفتگوی مداوم و یک برنامه زمانی برنامه ریزی شده برای دستیابی به این نتیجه بسیار مهم است.