حباب بازار سهام؟

من در زمان خود حباب های زیادی را دیده ام و حتی بیشتر در تاریخ تحصیل کرده ام ، بنابراین می دانم منظور من از حباب چیست و آن را در یک "شاخص حباب" که نظارت می کنم برای کمک به من در هر بازار ، سیستم عامل کردمبشراکنون ما از آن استفاده می کنیم تا بیشتر بازارهایی را که در آن قرار داریم نگاه کنیم. من می خواهم به شما نشان دهم که چگونه کار می کند و چه چیزی برای سهام ما نشان داده شده است.

منظور من از حباب ، قیمت ناپایدار بالایی است و نحوه اندازه گیری آن با شش اقدامات زیر است.

1. قیمت ها نسبت به اقدامات سنتی چقدر زیاد است؟
2. آیا قیمت ها شرایط ناپایدار را تخفیف می دهند؟
3. چند خریدار جدید (یعنی کسانی که قبلاً در بازار نبودند) وارد بازار شده اند؟
4. احساسات چقدر صعودی است؟
5. آیا خریدها توسط اهرم بالا تأمین می شوند؟
6. آیا خریداران خریدهای فوق العاده ای را انجام داده اند (به عنوان مثال ، موجودی ساخته شده ، خریدهای پیش رو و غیره) برای گمانه زنی یا محافظت از خود در برابر سود آینده؟

هر یک از این شش تأثیر با استفاده از تعدادی آمار که در سنجها ترکیب می شوند اندازه گیری می شود. در بورس سهام ما این کار را برای هر سهام که به دنبال آن هستیم انجام می دهیم. این سنجها توسط امنیت و سپس برای کل بازار در شاخص های کل ترکیب می شوند. در جدول زیر ، قرائت های فعلی هر یک از این سنجها برای بازار سهام آمریکا به طور کلی نشان داده شده است ، و نمودار زیر آن خواندن کل حاصل از ترکیب این سنجها را در یک خواندن برای بازار سهام به سال 1910 نشان می دهد. شرایط امروز برای سهام ایالات متحده در رابطه با زمان های گذشته افزایش یافته است.

به طور خلاصه ، سنج حباب کل در حدود 77 درصد امروز برای بازار سهام ایالات متحده به طور کلی است. در حباب سال 2000 و حباب سال 1929 این سنج کل دارای صدک صدمین بود.

واگرایی بسیار بزرگ در خوانش در بین سهام وجود دارد. برخی از سهام با این اقدامات در حباب های شدید (به ویژه شرکت های فناوری نوظهور) قرار دارند ، در حالی که برخی از سهام در حباب نیستند. نمودارهای زیر سهم شرکتهای آمریکایی را نشان می دهد که این اقدامات حاکی از وجود حباب است. این حدود 5 ٪ از 1000 شرکت برتر ایالات متحده است که تقریباً نیمی از آنچه در اوج حباب فناوری دیدیم. این تعداد برای S& P 500 کوچکتر است زیرا چندین شرکت حباب بخشی از آن شاخص نیستند.

ما سهام موجود در حباب ها را گرفتیم و یک سبد از "سهام حباب" ایجاد کردیم تا از نزدیک به آنها توجه کنیم. نمودار زیر عملکرد آنها و عملکرد سبد ما از 500 شرکت برتر را نشان می دهد. این اقدام بازار یادآور "پنجاه و پنجاه" در اوایل دهه 1970 و سهام حباب Dot-Com در اواخر دهه 1990 است که هر دو به خوبی به یاد می آورم. این به طور مشابه با سهام حباب اواخر دهه 1920 امتیاز می یابد ، که نمی توانم به خاطر بسپارم زیرا در آن زمان زنده نبودم.

در حالی که من دقیقاً به شما نشان نمی دهم که چگونه این شاخص ساخته شده است زیرا این اختصاصی است ، من برخی از خوانش های زیر جمع و برخی از شاخص ها را به شما نشان خواهم داد.

1. قیمت ها نسبت به اقدامات سنتی چقدر است؟

خواندن فعلی در مورد این قیمت برای سهام ایالات متحده در حدود صدک 82 است ، از آنچه در حباب های 1929 و 2000 دیدیم خجالتی است.

2. آیا قیمت ها شرایط ناپایدار را تخفیف می دهند؟

این اندازه گیری نرخ رشد درآمد را که برای تولید بازده سهام بیش از بازده اوراق قرضه مورد نیاز است ، محاسبه می کند. این با نگاه به اوراق بهادار فردی و افزودن خوانش های آنها حاصل می شود. در حال حاضر این شاخص در حدود 77 درصد برای بازار کل است. این شاخص نشان می دهد که در حالی که قیمت سهام در کل نسبت به بازده مطلق آنها ارائه می شود ، نسبت به رقبای بازار اوراق قرضه خود بسیار زیاد نیست. در هر دو سال 1929 و 2000 این اندازه گیری در 100 درصد بود.

3. چند خریدار جدید (یعنی کسانی که قبلاً در بازار نبودند) وارد بازار شده اند؟

عجله ای از ورودی های جدید که با افزایش قیمت جذب می شوند ، اغلب نشانگر حباب است. دلیل این امر این است که آنها به طور معمول وارد بازار می شوند زیرا گرم است و به دلیل عدم وجود آنها. این مورد در هر دو حباب برابری 1929 و 2000 بود. این سنج به تازگی به دلیل سیل سرمایه گذاران خرده فروشی جدید به محبوب ترین سهام ، به صدک 95 رسیده است که به نظر می رسد با سایر اقدامات در حباب قرار دارند.

4- احساسات چقدر صعودی است؟

هرچه احساسات بیش از حد صعودی تر باشد ، افراد قبلاً بیشتر سرمایه گذاری کرده اند ، بنابراین احتمال سرمایه گذاری بیشتر و احتمال فروش آنها کمتر است. اندازه گیری احساسات بازار ما اکنون در حدود صدک 85 است. یک بار دیگر ، آن را به جای بیشتر سهام در "سهام حباب" متمرکز شده است.

همانطور که در زیر نشان داده شده است ، IPO ها فوق العاده داغ بوده اند - گرمترین آنها از حباب 2000.

سرعت IPO فعلی توسط احساساتی که قبلاً ذکر شد ، و همچنین رونق Spac به وجود آمده است ، زیرا این شرکت های دستیابی به چک خالی دارای موانع نظارتی کمتری و انعطاف پذیری بیشتری برای ورود شرکت های سوداگرانه در بازارهای عمومی هستند. دلیل اصلی خواندن کلی در مورد احساسات و احساسات کل برای کل بازار ، از آنچه در حباب های گذشته دیدیم خجالتی است این است که همه بازیکنان همان درجه غرور را نشان نمی دهند. به عنوان مثال ، احساسات از مدیران سهام حرفه ای اخیراً تا حد متوسط بیشتر تعدیل شده است ، و مهندسی مالی شرکت (به شکل بازپرداخت و M& A) همچنان متوسط است زیرا آنها هنوز در حال کار از طریق همه گیر هستند.

5- آیا خریدها توسط اهرم بالا تأمین می شوند؟

خریدهای اهرمی باعث می شود زیربناهای خرید ضعیف تر و آسیب پذیرتر در برابر فروش اجباری در رکود باشد. سنج اهرم ما ، که به پویایی اهرم در تمام بازیکنان کلیدی نگاه می کند و موقعیت های گزینه را به عنوان نوعی اهرم رفتار می کند ، اکنون خواندن فقط خجالتی از صدک 80 را نشان می دهد. مانند برخی دیگر از اقدامات حباب ما ، اهرم بالایی توسط بخش خرده فروشی (با استفاده از گزینه ها) در "سهام حباب" مستقر شده است ، در حالی که اعمال بسیار کمتری توسط سایر سرمایه گذاران و در سهام غیر حباب وجود دارد.

همانطور که در شکل زیر نشان داده شده است ، حجم در گزینه های تماس یک نفره در رکورد بالا است. خریدهای خرده فروشی گزینه ها نقش مهمی در این افزایش داشته اند. در خارج از بخش خرده فروشی ، ما شاهد خرید بیش از حد اهرم هستیم.

6. خریداران تا چه اندازه خریدهای فوق العاده ای را انجام داده اند؟

یک دیدگاه در مورد اینکه آیا انتظارات بیش از حد خوش بین است ، ناشی از خرید خریدهای جلو است. ما این سنج را در همه بازارها اعمال می کنیم و در بازارهای کالا و املاک و مستغلات که در آن خریدهای رو به جلو روشن ترین است ، به ویژه مفید است. در بازارهای سهام ما به شاخص هایی مانند هزینه سرمایه نگاه می کنیم - خواه مشاغل (و تا حدی کمتر دولت) سرمایه گذاری زیادی در زیرساخت ها ، کارخانه ها و غیره سرمایه گذاری می کنند. رشد به جلواین سنج ضعیف ترین در تمام سنجهای حباب ما است و خواندن کل را پایین می آورد. شرکت ها از نظر رانندگی این قطعه از طریق Capex و M& A مهمترین نهاد هستند. امروزه Capex شرکت های کل با ضربه ویروس محور به تقاضا کاهش یافته است ، در حالی که برخی از بازیکنان اقتصاد دیجیتال موفق به حفظ سطح سرمایه گذاری خود شده اند. به طور مشابه سطح فعالیت M& A تاکنون تسخیر شده است.

آنچه شخص با این کار انتخاب می کند ، یک تصمیم تاکتیکی است. حتی اگر این سنج کاملاً دقیق باشد (که آن نیست) تاپ ها و پایین های زمانبندی بر اساس آن بسیار ناخوشایند است زیرا در حالی که نشان می دهد این سهام در چه محله ای قرار دارد ، هیچ چیز دقیقی در مورد آن وجود ندارد. بنابراین انتخاب سطح و زمان تاپ ها و پایین بر اساس آن دشوار است. با گفتن این موضوع ، ما دریافتیم که این یک پیش بینی کننده بسیار خوب از عملکرد نسبی سهام در طی سه تا پنج سال بعدی است. در نتیجه ، در حالی که این امر به سهام فزاینده ای که به طور فزاینده ای از آنها استفاده می شود کمک می کند ، ما باید آن را با شاخص های زمان بندی ترکیب کنیم. من فقط می خواستم این را به شما منتقل کنم زیرا به نظر من مفید است و فکر می کردم ممکن است با توجه به آنچه اکنون در بازارها اتفاق می افتد.

_{این تحقیق توسط توسط Bridgewater Associates ، LP تهیه شده است و فقط برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی پخش می شود. در مورد نیازهای خاص سرمایه گذاری ، اهداف یا تحمل هر یک از گیرندگان توجه نشده است. علاوه بر این ، موقعیت های سرمایه گذاری واقعی Bridgewater ممکن است ، و اغلب ، از نتیجه گیری های مورد بحث در اینجا بر اساس هر تعداد عوامل ، مانند محدودیت های سرمایه گذاری مشتری ، بازپرداخت نمونه کارها و هزینه های معاملات ، متفاوت خواهد بود. دریافت کنندگان قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری باید با مشاوران خود ، از جمله مشاوران مالیاتی ، مشورت کنند. این گزارش پیشنهادی برای فروش یا درخواست پیشنهادی برای خرید اوراق بهادار یا سایر ابزارهای ذکر شده نیست.}

_{Bridgewater Research از داده ها و اطلاعات منابع عمومی ، خصوصی و داخلی ، از جمله داده های معاملات واقعی Bridgewater استفاده می کند. منابع شامل دفتر آمار استرالیا ، Bloomberg Finance L. P. ، اقتصاد سرمایه ، CBRE ، Inc. ، CEIC Data Company Ltd. ، شرکت Consensus Economy ، CoreLogic ، Inc. ، Costar Realty Information ، Inc. ، Creditsights ، Inc. ، Dealogic LLC، مخزن داده های DTCC (ایالات متحده) ، LLC ، Ecoanalitica ، EPFR Global ، Eurasia Group Ltd. ، موسسه بازارهای پول اروپا - EMMI ، Evercore ISI ، Factset Research Systems ، Inc. ، The Financial Times Limited ، GiveKal Research Ltd. ، داده های مالی جهانی، Inc. ، Haver Analytics ، Inc. ، مشتقات داده های ICE ، IHSmarkit ، موسسه صندوق های سرمایه گذاری کانادا ، آژانس بین المللی انرژی ، تحقیقات خیابان لومبارد ، Mergent ، Inc. ، Metals Focus Ltd ، Moody's Analytics ، Inc. ، MSCI ، Inc.، دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، سازمان همکاری و توسعه اقتصادی ، مرکز تحقیقات بازنشستگی و سرمایه گذاری ، Renwood RealtyTrac ، LLC ، Rystad Energy ، Inc. ، S& P Inction Intelligence Inc. ، Sentix GMBH ، Spears & Associates ، Inc ، State Streetشرکت بانک و اعتماد ، Sun Hung Kai Financial (UK) ، Refinitiv ، Totem Macro ، سازمان ملل متحد ، وزارت بازرگانی ایالات متحده ، اطلاعات باد (شانگهای) با مسئولیت محدود ، Wood Mackenzie Limited ، دفتر جهانی آمار فلزی و مجمع اقتصاد جهانی. در حالی که ما اطلاعات منابع خارجی را قابل اعتماد می دانیم ، مسئولیت صحت آن را بر عهده نمی گیریم.}

_{نظرات بیان شده در اینجا فقط از تاریخ Bridgewater از تاریخ این گزارش است و بدون اطلاع قبلی قابل تغییر است. Bridgewater ممکن است علاقه مالی قابل توجهی در یک یا چند موقعیت و/یا اوراق بهادار یا مشتقات مورد بحث داشته باشد. افراد مسئول تهیه این گزارش بر اساس عوامل مختلف ، از جمله موارد دیگر ، کیفیت کار و درآمدهای شرکت ، جبران خسارت دریافت می کنند.}