بازده واقعی در مورد نکات یک نشانگر مهم و مهم است

با ظهور در سال 1997 نکات (اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری) ، بازارها یک اندازه گیری طولانی و مبتنی بر بازار از بازده واقعی دریافت کردند. قبل از شروع نکات ، بازده واقعی فقط با کم کردن تورم از بازده اسمی می تواند پست سابق را مشاهده کند. با نکات ، امروز می دانیم که بازده واقعی بدون ریسک که سرمایه گذاران انتظار دارند در آینده دریافت کنند - علاوه بر این قابل توجه به دانش بازار و هم به اوراق بهادار سرمایه گذاران. علاوه بر این ، نکات کاملاً مایع و فراوان است: با 1. 24 تریلیون دلار از نکات قابل فروش قابل فروش ، که 9 ٪ بدهی خزانه داری قابل فروش را نشان می دهد ، عملکرد واقعی آنها تا سررسید - تابعی از قیمت بازار آنها - یک شاخص معتبر و با ارزش است که دارای انواع مختلفی استموارد استفاده ، همانطور که در زیر بحث شده است.

همانطور که نمودار بالا نشان می دهد ، نکات به ما بینش مستقیم انتظارات تورم بازار می دهد. کم کردن عملکرد واقعی در نکات پنج ساله (خط آبی) از عملکرد اسمی در خزانه داری پنج ساله به ما می گوید پیش بینی تورم ضمنی بازار ، که امروز 1. 6 ٪ است (یعنی بازار انتظار دارد که CPI به طور متوسط 1. 6 ٪ نسبت به زمان دیگر باشد. پنج سال). اگرچه این کمی پایین تر از هدف اصلی فدرال رزرو 2 ٪ یا بیشتر است ، اما در محدوده تجربه تاریخی بسیار است و هیچ چیز نگران آن نیست.

همانطور که در نمودار فوق آمده است ، کاهش اخیر انتظارات تورم به دلیل کاهش اخیر قیمت نفت ، به احتمال زیاد به هیچ وجه به هیچ تغییری در سیاست های فدرال رزرو نیست.

همانطور که نمودار بالا نشان می دهد ، بازده واقعی نکات همچنین به ما بینش می دهد تا انتظارات بازار را برای رشد اقتصادی واقعی داشته باشیم. بازده واقعی در نکات پنج ساله به طور کلی نرخ رشد روند اقتصاد را برای دو دهه گذشته ردیابی کرده است. بازده واقعی برای چهار سال گذشته در یک محدوده باریک و نسبتاً پایدار (اما با روند صعودی متوسط) معامله شده است و رشد تولید ناخالص داخلی واقعی در همین مدت به طور متوسط حدود 2 ٪ بوده است. هنگامی که رشد واقعی در اواخر دهه 1990 به طور متوسط بیش از 4 ٪ بود ، بازده واقعی در مورد نکات کمتر از 4 ٪ بود. این بازده واقعی بدون ریسک در نکات باید تا حدودی کمتر از رشد واقعی اقتصاد باشد ، جای تعجب ندارد. بهترین سرمایه گذاران می توانند از بازار گسترده به طور متوسط امیدوار باشند ، هرچه رشد واقعی اتفاق می افتد ، در حالی که نکات تضمین می کند نرخ واقعی بازده سابق آنتی است. یک پرنده در دست همیشه باید ارزش بیشتری از دو در بوته داشته باشد.

شکاکان ممکن است اعتراض کنند که قیمت TIPS و خزانه داری به دلیل خریدهای گسترده فدرال رزرو مربوط به QE تحریف شده است. اما نمودار بالا، که سهم فدرال رزرو از اوراق خزانه قابل بازار را با بازدهی آنها مقایسه می کند، همبستگی اندک یا قابل اعتمادی بین این دو نشان می دهد. امروز فدرال رزرو تنها کمتر از 18 درصد از بدهی های قابل عرضه خزانه داری را در اختیار دارد، و این تقریباً همان سهمی است که در دوره قبل از 2007 داشت - با این حال بازده امروز کمتر از نصف آن زمان است. فدرال رزرو در حال حاضر حدود 9 درصد از TIPS های برجسته را در اختیار دارد، بنابراین خرید TIPS توسط فدرال رزرو حتی تاثیر کمتری بر بازار TIPS نسبت به بازار خزانه داشته است.

جای تعجب نیست، همانطور که نمودار بالا نشان می دهد، بازده واقعی TIPS امروز به شدت تحت تاثیر بازده واقعی پس از فروش اوراق خزانه است. به عبارت دیگر، خرید TIPS توسط فدرال رزرو، بازده واقعی TIPS را امروز تحریف نمی کند. بازده واقعی بازار محور بر اساس بازده واقعی قابل مشاهده در تاریخ اخیر است. و تفاوت بین بازدهی خزانه داری و TIPS (تورم مورد انتظار) بسیار با تورم تاریخی مطابقت دارد. باز هم، هیچ مدرکی وجود ندارد که نشان دهد فدرال رزرو یا بازار در حال تحریف قیمت ها یا پیام TIPS و خزانه داری هستند.

بازده واقعی TIPS پنج ساله بنا به تعریف انتظار بازار برای اینکه بازده واقعی نرخ هدف صندوق فدرال رزرو در طی پنج سال آینده به طور متوسط چقدر خواهد بود. یک آربیتراژ وجود دارد که این کار را انجام می دهد: می توانید پنج سال در بازار وجوه فدرال رزرو سرمایه گذاری کنید یا می توانید TIPS پنج ساله بخرید. در حضور بازارهای نقدشونده، منطقی است فکر کنیم که بازده واقعی مورد انتظار هر دو استراتژی تقریباً برابر است.

فدرال رزرو بخش عمده ای از نرخ بهره اسمی خود را هدف قرار می دهد ، اما این عملکرد واقعی در نرخ صندوق ها مهمترین است و نقش مهمی در بحث های فدرال فدرال دارد. بازده اسمی پایین مانند پول "آسان" به نظر می رسد ، اما پول فقط در مواردی که هزینه های وام واقعی منفی باشد ، واقعاً آسان است ، همانطور که در طول گسترش چرخه تجارت فعلی اتفاق افتاده است. بازده واقعی یک شبه اکنون در حال افزایش است و از نظر واقعی شروع به مثبت می کند. این کاملاً مطابق با اعتقاد فدرال رزرو است که نرخ صندوق های تعادل واقعی در حال افزایش است و همچنین اقتصاد از بهبود اصول اقتصادی برخوردار است (به عنوان مثال ، نرخ پایین بیکاری ، رشد شغلی پایدار ، بهبود اعتماد به نفس ، نوسانات کم و پایدار ، تورم کم و پایدار، و کاهش بار نظارتی). بازده واقعی فعلی در نکات پنج ساله به شدت نشان می دهد که بازار انتظار دارد که فدرال رزرو همچنان در سالهای آینده به افزایش نرخ های واقعی و اسمی کوتاه مدت ادامه دهد ، اما خیلی زیاد نیست. در حقیقت ، بازار در حال حاضر انتظار دارد که فدرال رزرو در طی 18 ماه آینده نرخ هدف خود را فقط دو برابر افزایش دهد.

همچنین شایان ذکر است که قیمت نکات پنج ساله (همانطور که در نمودار بالا با استفاده از معکوس عملکرد واقعی آنها وجود دارد) با قیمت طلا در 10 سال گذشته با همبستگی مثبت بوده است. این امر بسیار قابل توجه است ، با توجه به اینکه این دو دارایی تقریباً از هر نظر اساساً متفاوت هستند. یکی از ویژگی های آنها که من استدلال می کنم این است که هر دو "پناهگاه های امن" از یک نوع هستند. طلا در برابر انواع خطرات برای قدرت خرید شخص محافظت می کند و نکات در برابر ویرانی تورم منشأ پولی محافظت می کند.

بنابراین بازده واقعی بالاتر در مورد نکات ، سیگنال این است که بازار در سالهای آینده انتظار رشد واقعی بیشتری را دارد. ما در حال حاضر اشاره ای به آن را در روند صعودی متوسط در نکات مربوط به بازده واقعی در طی چهار سال گذشته مشاهده می کنیم ، همانطور که در نمودار زیر مشهود است:

نکته دیگری که می توانیم از این تحلیل نتیجه بگیریم این است که اگر شواهدی مبنی بر اینکه بازار نسبت به چشم انداز رشد ما بیش از حد خوش بین است ، اندکی وجود ندارد. بنابراین ، اگر ترامپ و کنگره بتوانند اصلاحات جدی در مالیات و نظارتی را ارائه دهند ، انتظار دارم که بازده واقعی بسیار بالاتری ، قیمت طلا بسیار پایین تر و بازار سهام قوی تری داشته باشیم.