ریسک نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت: بهترین حالت برای هشدار است

نوسانات بالای مشاهده شده در قیمت بدهی های حاکمیت اروپا از پایان ماه آوریل ، نگرانی های سرمایه گذار در مورد شرایط نقدینگی بازار را احیا کرده است. یعنی اینکه آیا معاملات بزرگ می تواند بدون تأثیر قابل توجهی در قیمت دارایی مورد معامله انجام شود. خطر این است که نقدینگی کافی به یک محیط نرخ بهره بیش از حد بی ثبات و نامنظم منجر می شود. شناسایی کدام عوامل زیر نقدینگی بازار پایین تر برای تعیین اینکه آیا این یک پدیده موقت است یا منبع ماندگار بی ثباتی است که بنابراین باید از نزدیک یا حتی اصلاح شود.

دو پدیده متفاوت در سه سال گذشته نقش خود را بازی کرده اند. از یک سو ، تأمین مالی نقدینگی (سهولت درآمدی) به تدریج به لطف سیاست های پولی فراگیر بانکهای مرکزی ، به ویژه کاهش کمی ، افزایش یافته است. از طرف دیگر ، نقدینگی بازار در چندین بخش مالی ، به ویژه بازارهای اوراق قرضه ثانویه کاهش یافته است. در کل ، بازار ثانویه اوراق بهادار شرکت ها کاهش بیشتر نقدینگی خود را نسبت به همتای اوراق قرضه دولتی ، چه در ایالات متحده و چه در اروپا مشاهده کرده است. اگرچه گسترش پیشنهادات برای اوراق بهادار شرکتی از نظر تاریخی باریک بوده است ، اما نشان می دهد که تنش های نقدینگی شدید وجود ندارد ، اما شاخص های دیگر به تشخیص کمتری دلگرم کننده اشاره می کنند. این مورد نسبت بین حجم معاملات روزانه و سهام بدهی توسط صادرکننده است که در ایالات متحده از سال 2007 در بخش اوراق درجه سرمایه گذاری و 30 ٪ در نمره سوداگرانه 50 ٪ کاهش یافته است. همچنین آشکار کردن کاهش مداوم در میانگین ارزش معاملات اوراق بهادار شرکت بیش از 5 میلیون دلار ، از 29 میلیون دلار در سال 2005 به تنها 15 میلیون در سال 2013. فراتر از این ارقام خاص ، خود معامله گران اوراق بهادار شرکت هشدار می دهند که در تجارت با مشکل نگران کننده هستند. اوراق بهادار بدهی به دلیل افزایش نابودی بازار ثانویه. این وخامت در اوراق قرضه دولتی کمتر حاد بوده است اما کاهش در طی چند ماه گذشته در عمق و وسعت بازارهای ثانویه برای بدهی های حاکم از ایالات متحده ، ژاپن و آلمان دلیلی برای نگرانی است.

چنین فرسایش در نقدینگی به دلیل اثر ترکیبی دو عامل بزرگ است. در مرحله اول ، از بین بردن تدریجی فعالیت های تجاری و تجاری اختصاصی که قبلاً توسط موسسات بزرگ مالی بین المللی انجام شده بود. الزامات قانونی جدید در مورد سرمایه و نقدینگی که پس از بحران مالی وارد شده است ، هزینه ها را افزایش داده و در نتیجه بازده از چنین عملیاتی را کاهش می دهد. آنها همچنین اشتهای ریسک بانکها را برای جمع آوری سهام اوراق قرضه ، که به طور سنتی منبع اساسی نقدینگی برای بازار است ، افسرده کرده اند. براساس داده های فدرال رزرو (FED) ، سهام بدهی شرکت های موجود در بانک های آمریکایی از سال 2007 80 ٪ کاهش یافته است. این کاهش در نقش کارگزاری که توسط بخش بانکی بازی شده است باعث ایجاد تغییرات چشمگیر در نوع سرمایه گذار درگیر شده استدر بازار بدهی با اوراق قرضه مدیریت شده توسط صندوق های سرمایه گذاری از سال 2007 در سراسر جهان 77 درصد در حال رشد است. عامل دوم ، به طور متناقض ، با اتخاذ طرح های کاهش کمی توسط بانکهای مرکزی مطابقت دارد. چنین خریدهای در مقیاس بزرگ مبلغ زیادی بدهی عمومی را از بازار حذف کرده و سهم سرمایه گذاران خرید و نگهدارنده را افزایش داده است.

این تغییرات دور دست بر ریزساختار بازارهای اوراق قرضه احتمالاً در میان مدت ادامه خواهد یافت. با توجه به این وضعیت ، حق ریسک نقدینگی اوراق قرضه ممکن است به خوبی افزایش یابد ، و باعث تقویت حدت تعدیل احتمالی در نرخ بهره می شود که در ابتدا توسط نیروهای اساسی ایجاد می شود که در اصل معمولاً تأثیر تدریجی دارند. ناگهانی فروش اخیر بدهی های عمومی آلمان نمونه بارز این شرایط است. اگرچه تمایل نقدینگی برای دور کردن از دسترس سرمایه گذاران فقط در صورت نیاز به بیشترین چیز جدید نیست ، اما تجربه این بهار حداقل به عنوان یک درس در مورد آنچه ممکن است با عادی سازی قریب الوقوع نرخ بهره توسط فدرال رزرو اتفاق بیفتد ، خدمت می کند.