عدم قطعیت سیاست اقتصادی و تجارت بازار سهام ایالات متحده: شواهد غیرقانونی

داده هایی که از یافته های این مطالعه پشتیبانی می کنند ، بنا به درخواست معقول ، از نویسنده مربوطه ، [باختیار جاوااهری] در دسترس است.

خلاصه

مطالعه حاضر به بررسی تأثیر عدم قطعیت سیاست اقتصادی و عوامل اقتصادی بر شاخص بورس سهام در ایالات متحده با استفاده از مدلهای غیر ده و کمی می پردازد. این یافته ها نشان می دهد که کاهش عوامل اقتصادی و سیاسی و سیاسی باعث افزایش شاخص بورس سهام در ایالات متحده می شود. نتایج نشان می دهد که تأثیر تورم و متغیرهای تولید ناخالص داخلی از یک الگوی غیرخطی پیروی می کند. نتایج مشابه با استفاده از رگرسیون کمی ، تأثیرات نامتقارن تورم و تولید ناخالص داخلی را در معاملات بورس سهام نشان داد.

معرفی

تأثیر رویدادهای جهانی بر قیمت سهام ، به ویژه پس از افزایش قابل توجه و کاهش بازار سهام در سالهای اخیر ، اقتصاددانان مالی را به خود جلب کرده است. در حین آشفتگی مدنی و سیاسی ، بازارهای سهام معمولاً با نوسانات پیشرفته ای روبرو هستند زیرا وقایع مهم سیاسی نشانگر تغییر احتمالی در سیاست است که ممکن است ارزش بازار را تغییر دهد [9]. نوسانات بازار سهام برای سیاست گذاران و مدیران نمونه کارها در زمان تجسم چشم اندازهای بهداشتی و سرمایه گذاری شرکت های آینده بسیار مهم است [4].

بیکر و همکاران.[3] با تقسیم مقالات مربوط به عدم قطعیت سیاست توسط کل مقاله ، یک شاخص EPU ایجاد کرد. این شاخص معیار مطالعات بعدی است. سرریز جهانی EPU به دلیل افزایش روند پس از بحران مالی جهانی 2007-2008 از اهمیت بیشتری برخوردار است. پس از انتخابات Brexit و Trump ، شاخص EPU بالاترین سطح را تجربه کرد. در نتیجه جهانی شدن اقتصادی ، بازار سهام در یک کشور تحت تأثیر EPU کشور و همچنین عدم اطمینان در سایر کشورهای قدرتمند قرار می گیرد [14 ، 27]. بنابراین ، شناسایی تأثیر شاخص های قابل توجه EPU بر نوسان بازار سهام بسیار مهم است.

در حالی که اوینگ و مالک [18] بر نقش مهم هزینه های انرژی ، به ویژه قیمت نفت ، در بازار سهام تأکید می کنند ، چندین نویسنده بر اهمیت سرریز کشورهای توسعه یافته و به ویژه بازار ایالات متحده در بورس های سهام در حال ظهور تأکید کردند.

Coronavirus در سال 2019 (COVID-19) نه تنها اختلال در زندگی روزمره بلکه یک بحران در بورس در سراسر جهان ایجاد کرده است. خسارت ناشی از این بحران ممکن است شدیدتر از بحران های قبلی باشد. بیشتر دولت ها طیف گسترده ای از سیاست های قفل را اتخاذ می کنند ، فعالیت های اقتصادی آنها بسیار محدود شده است و در نهایت ، Covid-19 ممکن است منجر به بیکاری گسترده و خرابی های تجاری شود [51 ، 52]. اپیدمی COVID-19 تأثیر عمیقی بر بازارهای مالی داشت [4]. در همین حال ، شیوع COVID-19 همچنین منجر به تغییر در سایر متغیرهای کلان اقتصادی شده است.

مقاله حاضر با هدف توضیح اهمیت نسبی شاخص های EPU در بازارهای سهام ایالات متحده است. در نتیجه ، شرکت کنندگان و سیاست گذاران قادر به شناسایی منبع خطر بازار سهام برای سیاست گذاری خواهند بود. هدف دوم گسترش دانش ارتباط نامتقارن بین EPU و ریسک بورس است. این برای انتخاب نمونه کارها ، مدیریت ریسک و تحقیقات ثبات مالی مفید است. هدف سوم ارائه الگوهای تأثیر رفتاری نامتقارن و غیرخطی از نوسانات بازار شوک پس از سیاسی در یک دوره خاص است.

اگرچه مدلهای خطی پیشرفته برای بررسی عوامل مؤثر در معاملات بازار سهام در کوتاه مدت و میان مدت نتایج خوبی داشته اند ، اما آنها در نتیجه رفتارهای نامتقارن و غیرخطی ، بازار سهام را تحت تأثیر قرار دادند. برای این منظور از رگرسیون NARDL و Quantile در این مطالعه استفاده خواهد شد. دلیل انتخاب بازار سهام ایالات متحده این است که بازار سهام آن برای ریسک سیستماتیک بسیار مهم است.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش "بررسی ادبیات" مختصری از ادبیات مرتبط با این موضوع را ارائه می دهد. بخش "داده و روش" داده ها و روش شناسی را توضیح می دهد. بخش "نتایج و بحث" نتایج و بحث ها را نشان می دهد. بخش "نتیجه گیری" مقاله را نتیجه می گیرد و نتیجه گیری را ارائه می دهد.

بررسی ادبیات

عدم قطعیت سیاست اقتصادی در سطوح بالا تأثیر منفی بر اقتصاد کلان و بازار سهام دارد [50]. تأثیر عدم قطعیت سیاست اقتصادی در بورس می تواند توسط کانال های جانبی عرضه و تقاضا توضیح داده شود [30]. از طرف تقاضا ، با افزایش عدم اطمینان سیاست اقتصادی ، انتظار می رود شرکت ها تقاضای سرمایه گذاری را کاهش داده و متوقف کنند و این خود می تواند تأثیر منفی بر بازار سهام داشته باشد. از طرف عرضه ، افزایش عدم اطمینان سیاست اقتصادی می تواند هزینه استخدام نیروی کار را افزایش داده و منجر به تأثیر منفی بر شرکت ها و بورس سهام شود [13 ، 15]. چندین مطالعه دیگر نیز شواهد کلیدی در مورد تأثیر منفی عدم قطعیت سیاست اقتصادی در بازار سهام به دست آورده اند [2 ، 6 ، 10 ، 33 ، 35 ، 46 ، 48].

علاوه بر این ، عدم قطعیت سیاست اقتصادی به سیاست هایی اشاره دارد که قوانین بازی را برای عوامل اقتصادی تعیین می کند ، بیکر و همکاران.[3]عدم قطعیت سیاست اقتصادی از طریق 4 کانال اصلی می تواند بر قیمت دارایی های مختلف در بورس تأثیر بگذارد. اول ، عدم قطعیت سیاست اقتصادی ممکن است تصمیمات مهم را که توسط شرکت ها و سایر اقتصادها مانند اشتغال ، سرمایه گذاری ، مصرف و پس انداز گرفته شده است ، تغییر داده یا به تأخیر بیندازد. دوم ، عدم قطعیت سیاست اقتصادی ممکن است با تأثیرگذاری بر تأمین مالی و هزینه های تولید ، افزایش سرمایه گذاری و انقباض اقتصادی ، افزایش کانال های عرضه و تقاضا را افزایش دهد [25]. سوم ، عدم اطمینان سیاست اقتصادی ممکن است با افزایش ریسک ، رونق در بازارهای مالی را کاهش دهد [41]. چهارم ، عدم قطعیت سیاست اقتصادی می تواند با تأثیرگذاری بر نرخ بهره و نرخ تورم بر بازارهای مالی تأثیر بگذارد [42].

تأثیر وقایع جهانی بر قیمت سهام ، به ویژه پس از افزایش قابل توجه و کاهش بازار سهام در سالهای اخیر ، باعث جلب علاقه اقتصاددانان مالی شده است. در ادبیات ، تغییرات در عوامل داخلی مانند عوامل اقتصادی ، سیاسی ، مالی و جهانی ممکن است بازار سهام را در بازارهای نوظهور تغییر دهد. چو و همکاران.[9] و MNIF [36] استدلال كردند كه بازار سهام ممكن است تأثیر منفی بر آسیب پذیری سیاسی داخلی داشته باشد. لوبو [34] بازارهای انتخابات میان دوره ای ایالات متحده را در سال 1998 پس از افشای رسوایی های سیاسی بررسی می کند و نتیجه می گیرد که ناامنی زیادی در بین سرمایه گذاران وجود دارد.

علاوه بر این ، پروتی و اوجن [43] تحقیقاتی را در بازارهای نوظهور انجام می دهند تا تأثیر شوک های سیاسی در بورس را تعیین کنند. یافته های آنها حاکی از آن است که با افزایش یا کاهش خطر سیاسی ، تغییرات قابل توجهی در بازده بیش از حد اتفاق می افتد ، نشان می دهد که خطر سیاسی عامل مهمی در قیمت گذاری در مقطعی از بازده سهام است. جکسون [24] اقتصاد جهانی را پس از 11 سپتامبر بررسی می کند ، یکی از بزرگترین رویدادهای قرن بیست و یکم ، نشان می دهد که اگرچه این حمله در ایالات متحده رخ داده است ، اما بازارهای جهانی تحت تأثیر قرار گرفته اند. چسنی و همکاران.[11] اثرات 77 حمله تروریستی را که در 25 کشور جهان بر روی اقتصاد جهانی اتفاق افتاده است ، بررسی کنید و نتیجه می گیرید که بیشتر این رویدادها تأثیر منفی بر بازارهای مالی دارند.

بسیاری از نویسندگان و محققان تأثیر EPU را در زمینه های مختلف ، مانند بازده کاهش EPU [10] ، رشد وام واقعی [5] و افزایش نرخ بیکاری بررسی می کنند [8]. لیو و ژانگ [33] از چارچوب نوسانات تحقق یافته ناهمگن خودکار (HAR) ارائه شده توسط Corsi [19] برای اعمال توانایی پیش بینی EPU در بازار سهام ایالات متحده استفاده می کنند. شواهد نشان می دهد که شاخص EPU عملکرد پیش بینی مدل را به شدت افزایش می دهد.

دونگ و همکاران.[16] تغییر ساختارهای وابسته بین بازار سهام و عوامل اقتصادی در طی اپیدمی COVID-19 را بررسی کنید. نتایج به دست آمده نشان می دهد که بازار سهام بیشتر تحت تأثیر عوامل اقتصادی در هنگام شیوع COVID-19 قرار دارد.

او [23] تأثیر سرریز نامتقارن عدم اطمینان از سیاست اقتصادی قابل توجه (EPU) بر شاخص S& P500 را بررسی می کند. نتایج نشان می دهد که نوسانات شاخص S& P500 در سرریز خالص شاخص های مهم EPU است. EPU ژاپنی قوی ترین سرریز در بورس اوراق بهادار ایالات متحده را دارد ، در حالی که EPU از انگلیس تأثیر محدودی دارد.

لی و همکاران.[31] تأثیر عدم قطعیت سیاست اقتصادی جهانی (GEPU) بر نوسانات بازار سهام چین را بررسی کنید. طبق نتایج ، افزایش و سقوط در GEPU می تواند منجر به نوسانات قابل توجهی در بازار سهام چین شود. علاوه بر این ، GEPU جهت دار در مقایسه با افزایش دقت پیش بینی می تواند اطلاعات مفیدی را ارائه دهد. همچنین ، نتایج تجربی نشان می دهد که GEPU جهت دار در پیش بینی نوسانات بازار سهام چین در هنگام افزایش GPU و EPU در همان ماه تأثیرگذار است. Kirikkaleli [26] تأثیر عوامل داخلی - ریسک اقتصادی ، مالی و سیاسی و عوامل خارجی - عدم اطمینان سیاست اقتصادی جهانی - در شاخص بازار سهام در تایوان را بررسی می کند. این یافته ها نشان می دهد که ترکیبی از عوامل خطر داخلی و خارجی تأثیر طولانی مدت بر شاخص بورس سهام دارد. علاوه بر این ، کاهش ریسک های اقتصادی ، سیاسی و مالی منجر به افزایش شاخص بورس سهام در تایوان می شود.

در یک مطالعه دیگر ، Chiang [12] با استفاده از G7 ، EPU ، ریسک و سهام را بررسی می کند و گزارش می دهد که نوآوری های EPU را به تأخیر می اندازد ، به طور قابل توجهی بر واریانس شرطی تأثیر می گذارد. لیو و ژانگ [33] اثرات EPU بر نوسانات آینده را بر اساس بینش چند عاملی بررسی می کنند ، که نشان دهنده افزایش دقت پیش بینی توسط شاخص EPU است.

لی و گیلز [32] نوسانات یک طرفه و یک طرفه قابل توجه از بازار ایالات متحده به بازارهای نوظهور آسیا می یابند. چو و همکاران.[9] تأثیر عدم اطمینان سیاسی بر نوسانات عمده بازار سهام در منطقه MENA را مطالعه کنید. نتایج نشان می دهد که نوسانات شاخص های اسلامی در هنگام جابجایی های سیاسی افزایش می یابد ، در حالی که قیام ها تأثیر جزئی یا معنی داری بر نوسانات در بازارهای عادی داشتند. نتایج مشابه برای شاخص های معیارها مشاهده نمی شود ، نشان می دهد که تغییرات ناشی از تنش های سیاسی است.

داده ها و روش شناسی

این مطالعه متغیرهای سری زمانی تجربی متشکل از داده های سالانه از سال 1990 تا 2019 استفاده شده٪) ، نرخ بهره ، نرخ بیکاری (درصد کل نیروی کار) ، بدهی دولت (٪ از تولید ناخالص داخلی) و شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی از بانک جهانی بدست می آید ، در حالی که شاخص عدم اطمینان سیاست اقتصادی از عدم قطعیت سیاست اقتصادی بدست می آیدوب سایت فهرست.

برای ساختن شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی (EPU) ، این روند به شرح زیر است: اول ، دوباره هر یک از شاخص های ملی EPU را به میانگین 100 از سال 1990 (یا سال اول) تا 2019 تبدیل کنید. دوم ، مقادیر گمشده را با استفاده ازروش مبتنی بر رگرسیون. این مرحله یک پانل متعادل از مقادیر شاخص EPU ماهانه برای ایالات متحده سوم را به دست می آورد ، مقدار شاخص EPU را برای هر ماه به عنوان میانگین وزن تولید ناخالص داخلی از مقادیر شاخص EPU ، با استفاده از داده های تولید ناخالص داخلی از پایگاه داده چشم انداز جهانی IMF محاسبه می کند.. نتایج خودکار جستجوی متن از بایگانی الکترونیکی 11 روزنامه ملی و بین المللی توسط شاخص EPU منعکس شده است. این روزنامه ها شامل Financial Times ، The Boston Globe ، Chicago Tribune ، The Globe and Mail ، The Daily Telegraph ، The Guardian ، The New York Times ، The Times ، Los Angeles Times ، Washington Post و Wall Street Joual هستند. سپس شاخص در دوره 1990-2019 به میانگین مقدار 100 عادی می شود (PolicyUnctionty.com). EPU بر اساس یک الگوریتم جستجوی متن از روزنامه های پیشرو ملی ساخته شد. شاخص EPU شامل بسیاری از کلمات در مقالات روزنامه ها ، مانند "اقتصاد" یا "اقتصادی" است."نامشخص" یا "عدم اطمینان".

داده های مربوط به ایالات متحده EPU به صورت ماهانه در دسترس است ، که با استفاده از روش متوسط به شرح زیر به سالانه تبدیل می شود:

EPU T = EPU M 1 + EPU M 2 + EPU M 3 + ⋯ + EPU M 12 12 ، که در آن EPU T شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی سال در نظر گرفته شده و EPU M 1 + EPU M 2 + EPU M 3 + ⋯ + EPUM 12 شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی ماه اول تا ماه گذشته است.

علاوه بر این ، جدول جدول 2 آمار توصیفی را نشان می دهد. با توجه به معامله شده در بورس و تولید ناخالص داخلی ، حداکثر مقادیر به ترتیب 4. 72E+13 و 1. 83E+13 $ ایالات متحده است و حداقل مقادیر به ترتیب 2. 03E+12 و 8. 99E+12 دلار آمریکا هستند. حداقل مقادیر نرخ بهره و تورم به ترتیب شامل 1. 13 ٪ و - 0. 35 ٪ است ، در حالی که حداکثر مقادیر به ترتیب 7. 14 ٪ و 5. 39 ٪ است. میانگین ارزش بدهی دولت ایالات متحده و نرخ بیکاری از سال 1990 تا 2019 به ترتیب 15. 16 ٪ تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) و 5. 84 ٪ از نیروی کار است. با توجه به شاخص نرخ ارز و شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی ، حداقل و حداکثر مقادیر به ترتیب 95 ، 67. 13 ، 126. 22 و 188. 69 است. علاوه بر این ، شکل 1 شاخص زمان ایالات متحده EPU را نشان می دهد.

شاخص EPU به دلیل وقایع ، مانند بحران مالی آسیا ، حملات تروریستی یازده سپتامبر ، حمله به رهبری ایالات متحده به عراق در سال 2003 ، بحران مالی جهانی در سال 2008-2009 ، بحران مهاجرت اروپا ، نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی در مورد نگرانی های مربوط به بحران مالی جهانی در سال 2008 است. اقتصاد چین در اواخر سال 2015 ، همه پرسی Brexit در سال 2016 و تنش بین ایالات متحده و چین در سال 2018 [3 ، 21].

در بررسی تأثیر تولید ناخالص داخلی ، تورم ، نرخ بهره ، نرخ بیکاری ، بدهی دولت و شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی و عدم اطمینان سیاست اقتصادی در بورس سهام ایالات متحده ، از معادله زیر (معادله 1) استفاده می شود:

جایی که S SM T معامله شده با بورس ، تولید ناخالص داخلی T ، تولید ناخالص داخلی ، INR T ، نرخ بهره واقعی ، نرخ تورم ، نرخ تورم ، نرخ بیکاری ، GD T ، نرخ دولت ، er t ،شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی ، و EPU T ، شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی. همچنین ، ε t اصطلاح باقیمانده است. مدل تجربی در مطالعه حاضر مطابق الگوی کیریککاللی [26] ساخته شده است تا تأثیر عوامل داخلی - خطرات مالی ، سیاسی و اقتصادی ، عوامل خارجی - عدم قطعیت های گلوبال ، اقتصادی و سیاسی ، تولید ناخالص داخلی و نرخ ارز را بررسی کند. شاخص بازار سهام در تایوان در دوره 1997Q1 2015Q2. با این حال ، Kirikkaleli [26] عامل اصلی اقتصادی در مطالعه خود را در نظر نگرفت. اگرچه ، مطالعات عبدالکفی [1] ، اوزر و کاراگول [40] ، پرشنیاک و ویتکوفسکی [47] و مورگیا [37] به وضوح بر اهمیت عوامل اصلی اقتصادی تأکید کردند (GDP ، INR ، Inf ، UM ، GD و ER) و عدم قطعیت ها (EPU) در تجارت بورس سهام.

در مطالعه حاضر ، هدف اول تجزیه و تحلیل ترتیب ادغام SM ، GDP ، INR ، Inf ، UM ، GD ، ER و EPU از طریق آزمون ریشه واحد Perron ، که توسط NG و Perron ساخته شده است [39]. این آزمون شامل چهار آمار آزمون است: MZA ، MZT ، MSB و MPT. برای طراحی نسخه اولیه تست ریشه واحد فیلیپس و پروون ، NG و Perron [39] از روش کاهش روند GLS ERS استفاده کردند.

پیوند طولانی مدت ادغام به حساب مدلهای ارائه شده در Eq است. 1 و با استفاده از آزمون محدود ARDL از Pesaran و همکاران تشخیص داده می شود.[44 ، 45] پس از شناسایی متغیرهای سری زمانی به عنوان ثابت. روش آزمایش مرز ARDL تخمین مدل اصلاح خطای نامحدود (UECM) است. این آزمایش بهتر از روشهای سنتی ادغام است. آزمون محدود نتایج تخمین دقیق تری نسبت به تست های ادغام سنتی ، به ویژه برای اندازه نمونه های کوچک ارائه می دهد. علاوه بر این ، برآوردهای بی طرفانه برای مدل بلند مدت انجام می شود [22]. روش تست محدود عمدتا پویا است ، محدود کننده نیست و اجازه می دهد هر زمان که متغیرهای مدل در یک و صفر ادغام شوند ، از آن استفاده شود - I (1) و I (0). همچنین ، آزمایش محدود از مشکل خشم جلوگیری می کند ، به ویژه ، اگر یک سرکوبگر درون زا در مدل وجود داشته باشد ، آزمون های F ، آمار آزمون و برآوردهای بلند مدت بی طرفانه هنوز معتبر هستند. مقدار آماری F توسط Pesaran و همکاران استفاده شد.[44] برای برآورد همبستگی Eq.(1) ، اگر F-Statistic بالاتر از مقادیر بحرانی محدود بالا و پایین باشد. بنابراین ، این تأیید می کند که فرضیه تهی از رابطه طولانی مدت بین متغیرها رد می شود. معادله مدل مدل ARDL بلند مدت به شرح زیر نشان داده شده است (معادله 2):

sm t = α 0 + ∑ i = 1 m α 1 i sm t - i + ∑ i = 0 n α 2 i gdp t - i + ∑ i = 0 n α 3 i inr t - i + ∑ i = 0 nα 4 I inf t - i + ∑ i = 1 n α 5 i um t - i + ∑ i = 1 n α 6 i gd t - i + ∑ i = 1 n α 7 i er t - i + ∑ i =0 n α 8 i epu t - i + ε t

معادله مدل ARDL کوتاه مدت (معادله 3) که مدل تصحیح خطا نیز نامیده می شود به شرح زیر تخمین زده می شود:

sm t = + ∑ i = 1 m α 1 i δ sm t - i + ∑ i = 0 n α 2 i δ gdp t - i + ∑ i = 0 n α 3 i δ inr t - i + ∑ i = 0n α 4 i δ inf t - i + ∑ i = 1 n α 5 i δ um t - i + ∑ i = 1 n α 6 i δ gd t - i + ∑ i = 1 n α 7 i δ er t-i + ∑ i = 0 n α 8 i δ epu t - i + φ ecm t - 1 + ε t

جایی که φ سرعت تنظیم کوتاه مدت را برای رسیدن به تعادل بلند مدت نشان می دهد در حالی که ECM T-1 تصحیح خطا است. پیش بینی می شود این ضریب به طور قابل توجهی منفی باشد.

علاوه بر این ، از رگرسیون کمی و روش NARDL برای تجزیه و تحلیل داده ها و تخمین مدل استفاده شده است. روش رگرسیون کمی برای اولین بار توسط Koenker و Bassett [28] ارائه شد و در تحقیقات بعدی توسعه یافت. دلیل اصلی استفاده از رگرسیون کمی این است که دارای یک دید دقیق از متغیر پاسخ است و سعی می کند مدلی را فراهم کند تا متغیرهای مستقل نه تنها در مرکز داده گرانش بلکه در تمام قسمت های توزیع ، به ویژه در آن گنجانده شود. توالی های آغاز و پایان. رگرسیون کوانتین نسبت به رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) مزایای بسیاری دارد. رگرسیون OLS میانگین مشروط یک متغیر وابسته را به عنوان تابعی از یک یا چند متغیر مستقل اندازه گیری می کند ، در حالی که رگرسیون کوانتین به طور کامل رابطه بین متغیرهای وابسته و مستقل را توضیح می دهد. به عبارت دیگر ، رگرسیون OLS زیر مجموعه ای از رگرسیون کمی است که بر میانگین متمرکز است [29].

رگرسیون کمی ، بر خلاف رگرسیون OLS ، از کل به حداقل رساندن مقدار مطلق باقیمانده های وزنی برای برآورد پارامترهای الگوی استفاده می کند ، که حداقل مقدار مطلق انحراف نامیده می شود [7]. رگرسیون چند از θ به گونه ای که 0<θ <1 is shown as Eq. 4:

در رابطه فوق، q Y it Ω t یک Quantile شرطی از متغیر تصادفی Y است، Ω t که حاوی اطلاعات مربوط به زمان است، و ∑ Xt بردار متغیرهای مستقلی است که بر متغیر وابسته تأثیر می گذارند. روش NARDL همچنین برای بررسی اثرات غیرخطی در سال های اخیر رایج شده است و توسط Shin و همکاران توسعه داده شده است.[49]. این روش می تواند تجمع نامتقارن و غیرخطی بین متغیرها را به تصویر بکشد. می تواند اثرات نامتقارن و غیرخطی بلند مدت را بررسی کند. روش NARDL شکل خاصی از قالب خطی ARDL پسران و همکاران است.[44]، امکان مطالعه عدم تقارن در روابط بلند مدت و کوتاه مدت بین متغیرها را فراهم می کند. مزیت روش NARDL نسبت به سایر روش های منسجم این است که در مدل های دارایی با مشاهده کم کارآمدتر است. NARDL مزایایی دارد: اول اینکه، این آزمون را می توان صرف نظر از اینکه آیا متغیرهای مدل کاملاً I (0) و I (1) یا ترکیبی از هر دو هستند، استفاده می شود، دوم، این روش پویایی های کوتاه مدت را در بخش تصحیح خطا معرفی می کند. مزیت سوم این است که این روش با تعداد کمی مشاهدات قابل استفاده است و در نهایت می توان از این روش حتی زمانی که متغیرهای توضیحی درونزا هستند استفاده کرد. برای این منظور، تکانه های مثبت بر اساس رویکرد گرنجر و یون [20] به عنوان یک مجموع تجمعی مثبت (مولفه های مثبت) تعریف شده و از معادله زیر محاسبه می شوند.

همچنین شوک های منفی بر اساس روش گرنجر و یون (2002) به صورت مجموع تجمعی منفی (مولفه های منفی) تعریف شده و از معادله محاسبه می شوند. 6.

در ادامه، پس از استخراج تکانه های مثبت و منفی، مدل به صورت زیر برآورد می شود:

B t = ∑ j = 1 p φ j X t - j + ∑ j = 0 q ( θ j + . X t - j + + θ j - . X t - j - ) + ∑ j = 0 q θ j Xj + ε t

که در آن X فهرستی از متغیرهای توضیحی موثر بر متغیر وابسته Y را نشان می دهد.

نتایج و بحث

Ng: آزمایش ریشه واحد پرون

آزمون ریشه واحد Ng-Perron متغیرهای استاتیک را منعکس می کند. جدول 3 3 یافته های آزمون واحد ریشه را با رهگیری، ردیابی و روند مشخص می کند. فرضیه صفر که نشان می دهد SM دارای ریشه واحد است در مدل با یک قطع و مدل با قطع و روند رد نمی شود. تفاوت اولیه این است که به نظر می رسد متغیر ثابت است و نشان می دهد که ترتیب ادغام متغیر SM یک است، I (1). این وضعیت مانند سایر متغیرهای مورد استفاده در مدل های مختلف است، به جز UM که ثابت است (جدول 3 (جدول 3).

مدل های ARDL و NRDL

جدول 4 نتایج تخمین را برای هر دو مدل ARDL و NRADL نشان می دهد. همانطور که مشاهده می شود در مدل ARDL شوک های تولید ناخالص داخلی مثبت و منفی اثرات مثبت و معناداری بر SM دارند. این نتیجه برای مدل NRDL نیز ثابت شده است و در این مدل تولید ناخالص داخلی بر SM اثر مثبت دارد. تکانه های INR منفی و مثبت نیز بر SM اثر منفی دارند، اما این اثر معنی دار نیست. نتیجه مشابهی در مدل NRDL وجود دارد. INF در مدل ARDL بر SM تأثیر معنی داری ندارد، اما در NRDL، INF تأثیر منفی معناداری بر SM دارد، یعنی با افزایش تورم، معاملات سهام کاهش می یابد. تکانه منفی UM در مدل ARDL تأثیر مثبت معناداری بر SM دارد، اما تکانه مثبت تأثیر معنی داری ندارد. همچنین در مدل NRDL، UM تأثیر منفی معناداری بر SM دارد. شوک های مثبت و منفی GD در مدل ARDL تاثیر منفی معناداری بر SM می گذارد، به این معنی که با افزایش بدهی دولت، میزان معاملات سهام کاهش می یابد. اثر GD بر SM در مدل NARDL معنی دار نیست. با افزایش شوک های EPU مثبت و منفی، مقدار SM در هر دو مدل به طور قابل توجهی کاهش می یابد. یعنی افزایش عدم اطمینان سیاست های اقتصادی باعث رکود بازار سهام آمریکا می شود. بنابراین، پژوهش حاضر به سیاستگذاران آمریکا توصیه کرده است که سیاست مالی انبساطی را برای افزایش تولید ناخالص داخلی و در نتیجه افزایش درآمد مردم و تقویت معاملات سهام و سیاست پولی انبساطی (کاهش نرخ بهره) در نظر بگیرند.

جدول 5 شرایط تصحیح خطای تخمینی مدل را ارائه می دهد. همانطور که پیش بینی می شد، عبارات تصحیح خطا دارای علائم معنی دار و منفی هستند. تصحیح خطای تخمینی 0. 92- برای ARDL و 0. 96- برای NARDL است، که نشان می دهد تقریباً 92٪ و 96٪ عدم تعادل دوره قبلی در دوره فعلی حذف خواهد شد. برای ارزیابی تشخیص مدل ARDL از آزمون LM همبستگی سریال Breusch-Godfrey، آزمون ناهمگنی سفید و آزمون RESET رمزی استفاده می شود. همچنین، آزمون های CUSUM و CUSUM مربع ها، سازگاری مدل ها را ارزیابی می کنند (شکل 1). یافته های آزمون های سازگاری و تشخیصی به صراحت نشان می دهد که مدل فاقد پارامترهای ناپایدار، همبستگی سریال، تعیین نادرست و ناهمسانی است.

شکل 2 تست های مربع Cusum و Cusum را برای مدل ARDL ارائه داده است. نتایج تشخیص می دهد که ثبات در سطح اهمیت 5 ٪ پایدار است. بنابراین ، در دوره 1990-2019 هیچ شکاف ساختاری در اقتصاد ایالات متحده وجود ندارد.

علاوه بر این ، در بخش زیر ، نتایج ضرایب متقارن یا نامتقارن متغیرهای مختلف بر روی SM به عنوان معیار برای خطی یا غیرخطی بودن اثرات نشان داده شده است. فرضیه تهی این آزمون ، که بر اساس یک آزمایش ساده والد انجام می شود ، نشان می دهد که ضرایب برابر هستند و بنابراین ضرایب متقارن هستند. نتایج این آزمون نشان می دهد که تمام متغیرهای تحقیق به جز INF و تولید ناخالص داخلی با SM خطی بودند. INF و تولید ناخالص داخلی نیز اثرات غیرخطی بودند. به عبارت دیگر ، تأثیر تورم و تولید ناخالص داخلی بر SM از یک الگوی غیرخطی پیروی می کند.

رگرسیون کمی

جدول جدول 6 نتیجه مدل رگرسیون کوانتین را نشان می دهد. نتایج به دست آمده نشان می دهد که اثرات متغیرهای تولید ناخالص داخلی ، UM و ER معنی دار و مثبت است. تأثیر متغیر تولید ناخالص داخلی بر مقادیر زیاد معاملات سهام نیز افزایش یافته است. در مقابل ، تأثیر متغیر ER بر روی کوینتیل های بالا به تدریج کاهش یافته است. همچنین ، اثر متغیر UM در Quanta کم مثبت بود و در Quanta بالا منفی بود. تأثیر متغیرهای INR ، INF ، GD و EPU بر نابرابری درآمد منفی و معنی دار بود. تأثیر INR بر نرخ معاملات بالای سهام به تدریج افزایش یافته است. برای متغیر INF ، اثرات منفی در مقادیر بالا به تدریج کاهش یافته است. تأثیر متغیر GD در معاملات سهام نیز به تدریج در مقادیر فوقانی کاهش یافته است. اما برای متغیر EPU ، اثرات منفی به تدریج بیشتر شده است.

در بخش زیر ، از آزمون Newey و Powell [38] (1987) برای بررسی تقارن مقدار مورد مطالعه استفاده شد. نتایج حاصل از تخمین و آزمایش حداقل مربعات نامتقارن در جدول 7 ارائه شده است. 7با توجه به احتمال آمار Newey و Powell ، فرضیه تهی از تقارن نتایج تأیید برای همه متغیرها به جز تولید ناخالص داخلی و INF تأیید شده است. به عبارت دیگر ، با افزایش معاملات بازار سهام ، تأثیر متغیرهای مستقل (به جز تولید ناخالص داخلی و Inf) به طور کلی افزایش یافته است. تأثیر تولید ناخالص داخلی و INF در معاملات بازار سهام نیز نامتقارن بوده است.

نتیجه

پیش بینی بازده و نوسانات بورس سهام برای سیاست گذاران و مدیران نمونه کارها از اهمیت ویژه ای برخوردار است. از نظر تئوری ، بازده دارایی ها کارکرد متغیرهای دولت در یک اقتصاد واقعی است. در این راستا ، ادبیات غنی وجود دارد که مربوط به شاخص های خرد اقتصادی ، اقتصاد کلان ، اقتصادی ، مالی و سیاست گذاری به بازده سهام است. مطالعه حاضر با هدف بررسی تأثیر تولید ناخالص داخلی ، نرخ تورم ، نرخ بهره ، عدم اطمینان سیاست اقتصادی ، نرخ بیکاری ، بدهی دولت و نرخ ارز در تجارت بورس در ایالات متحده از 1990 تا 2019 با استفاده از رگرسیون غیر قشره و کمی انجام شده است.

به طور کلی ، این یافته ها مکمل ادبیات رو به رشد در مورد رابطه بین عدم اطمینان سیاسی-اقتصادی و معاملات بازار سهام است. ما معتقدیم که نتایج ما برای بحث در مورد نقش عدم اطمینان سیاسی-اقتصادی در بازار سهام و رفتار نوسانات بسیار مهم است و برای سیاست گذاران و سرمایه گذاران بین المللی که مایل به سرمایه گذاری در بورس های سهام ایالات متحده هستند ، از اهمیت زیادی برخوردار هستند. رسوایی های سیاسی مداوم اعتماد به نفس سرمایه گذار را لرزاند و باعث اضطراب و آشفتگی غیر ضروری در بازارهای مالی می شود. بنابراین ، دولت های جدید برای پیشبرد ثبات مالی و رشد اقتصادی در منطقه باید اعتماد به نفس کسب و کار را بازیابی کنند.

بر اساس نتایج روش NARDL ، تأثیر تورم و متغیرهای تولید ناخالص داخلی از یک الگوی غیرخطی پیروی می کند. نتایج مشابه با استفاده از رگرسیون کمی نشان داد که تأثیرات تورم و تولید ناخالص داخلی در معاملات بازار سهام نامتقارن بوده است. تأثیر متغیرهای نرخ بهره ، بیکاری ، نرخ ارز مؤثر واقعی ، بدهی دولت و عدم اطمینان سیاست دولت در معاملات بازار سهام نیز متقارن و خطی بوده است. بنابراین ، این نتایج به سیاست گذاران ایالات متحده توصیه می کند که یک سیاست مالی گسترده برای افزایش تولید ناخالص داخلی را در نظر بگیرند ، در نتیجه افزایش درآمد افراد و افزایش تجارت و سیاست های پولی انبساط را افزایش می دهند (نرخ بهره را کاهش می دهد).

سپاسگزاریها

نویسندگان می خواهند از سردبیران و دو داوری ناشناس بخاطر اظهارنظرهای مفید در مورد نسخه های قبلی این مقاله که باعث افزایش کیفیت آن شده است ، تشکر کنند.

مخفف

کمک های نویسنده

BJ بخش های مقدماتی و روش شناختی مقاله را تهیه کرد ، تجزیه و تحلیل کامل تجربی مقاله را انجام داد و در نوشتن نسخه خطی نقش اصلی داشت. FH بررسی ادبیات و نتیجه گیری تجربی را ارائه داد. داده های جمع آوری RA ، نرم افزار ارائه داده و تجزیه و تحلیل اولیه را تفسیر کرده است. همه نویسندگان نسخه نهایی را می خوانند و تصویب کردند.

منابع مالی

در دسترس بودن داده ها و مواد

داده هایی که از یافته های این مطالعه پشتیبانی می کنند ، بنا به درخواست معقول ، از نویسنده مربوطه ، [باختیار جاوااهری] در دسترس است.

اعلامیه ها

من ، و تأیید اخلاق نویسنده و تأیید مشارکت.

من ، و همکار ، اگر برای انتشار پذیرفته شده باشم ، موافقت می کنم که مقاله.

هیچ علاقه رقیبی بین نویسندگان وجود ندارد.

پانویسها و منابع

یادداشت ناشر

طبیعت Springer با توجه به ادعاهای قضایی در نقشه های منتشر شده و وابستگی های نهادی ، خنثی است.< SPAN> BJ بخش های مقدماتی و روش شناختی مقاله را تهیه کرد ، تجزیه و تحلیل کامل تجربی مقاله را انجام داد و در نوشتن نسخه خطی نقش مهمی داشت. FH بررسی ادبیات و نتیجه گیری تجربی را ارائه داد. داده های جمع آوری RA ، نرم افزار ارائه داده و تجزیه و تحلیل اولیه را تفسیر کرده است. همه نویسندگان نسخه نهایی را می خوانند و تصویب کردند.