stablecoin های الگوریتمی دیگر چه چیزی را می توان از Crash Terra یاد گرفت؟

مشکل اصلی که منجر به سقوط Terra شد این بود که به نظر می رسد که ذخایر بیش از حد از هم برخورد کرده است ، اما در واقعیت ، آنها نبودند.

انفجار دیدنی اکوسیستم Terra در اواسط ماه مه ، صنعت رمزنگاری را زخمی کرد. گرچه برخی از منتقدین شجاع بودند که فهمیدند که لبه تیغ برای Terrausd (UST) چقدر نازک است - اکنون Terrausd Classic (USTC) - فکر می کنم به راحتی می توان گفت که اکثر مردم انتظار ندارند که Terra خیلی سریع ، خیلی چشمگیر و به طرز چشمگیری شکست بخوردکاملاً غیرقابل برگشت

من این را می نویسم زیرا جامعه Terra در حال رأی دادن به طرحی برای شروع مجدد نوعی Terra 2. 0 است-طرحی برای نجات اکوسیستم Layer-1 بدون StableCoin UST. Terra قدیمی ، که اکنون به عنوان Terra Classic شناخته می شود ، کاملاً مرده است. یک تلاش بد برای عقب نگه داشتن دارندگان UST ، تریلیون های توکن لونا را چاپ کردند ، ارزش آنها را از بین بردند و در نهایت امنیت خود شبکه را به خطر انداختند.

به نظر می رسد که پاک کردن کامل 50 میلیارد دلار باعث شده است که مردم یک بار تصمیم بگیرند تا برای همیشه که استابلکوهای الگوریتمی نمی توانند کار کنند. اما من فکر می کنم درک ظریف تر از اینکه چرا لونا اصلی شکست خورد و چگونه دیگران می توانند از درس های آن بیاموزند ، مهم است.

Stablecoins: نام جدید برای یک مفهوم قدیمی

اصطلاح stablecoin بیشتر ارزهای دلاری دلار ایالات متحده است که هدف آنها حفظ ارزش 1 دلار است. اما مهم است که به یاد داشته باشید که این بیشتر مسئله راحتی است. همان مکانیسم های زیر استابلوهای USD امروز می تواند برای ایجاد سکه هایی که به یورو ، طلا ، حتی بیت کوین (BTC) ، آینده NASDAQ یا برخی از سهام خاص مانند تسلا (TSLA) چسبیده اند ، استفاده شود.

همچنین جالب است که توجه داشته باشید که stablecoins واقعاً یک ایده رمزنگاری جدید نیستند. طرح های stablecoin امروزی از نزدیک با نحوه کار پول تحت یک استاندارد طلایی ارتباط دارد - به عنوان مثال ، DAI Maker ادعای وثیقه سخت است درست مانند اسکناس های اولیه ادعاهای یک طاق طلایی - یا آنها تولید مثل ارزهای بسته بندی شده مانند این هستنددلار هنگ کنگ.

HKD نمونه ای بسیار جالب در همه اینها است زیرا تقریباً "stablecoin الگوریتمی" در حال اجرا است. این به دلار ایالات متحده است ، حتی اگر با نسبت 1: 1 نباشد ، و بانک مرکزی HK از ذخایر گسترده خود برای نگه داشتن قیمت HKD در یک نسبت به خوبی تعریف شده با تجارت آن در بازار استفاده می کند. آخرین حسابرسی ها ذخایر هنگ کنگ را 463 میلیارد دلار قرار می دهد ، که شش برابر HKD در گردش فوری و تقریبا نیمی از M3 آن است ، وسیع ترین تعریف "پول" که شامل دارایی های نقدینگی نیز نیست (مانند سپرده های بانکی قفل شده).

واقعاً تنها دلیلی که HKD از نظر فنی یک stablecoin الگوریتمی نیست این است که یک بانک مرکزی در حال انجام عملیات بازار است. در امور مالی غیر متمرکز (DEFI) ، بانک مرکزی با یک الگوریتم جایگزین می شود.

Terra هیچ HKD نیست.

به طور کلی ، Terra را با فضای stablecoin الگوریتمی در هم می آمیزد ، نمی تواند ببیند که چرا Terra به همان اندازه سخت فرو ریخت. این مهم است که بدانیم طرح پروتکل Terra چقدر شکننده بود. به طور خلاصه ، UST توسط لونا "وثیقه" ، نشانه گاز blockchain Terra "وثیقه" شد. از آنجا که یک اکوسیستم نسبتاً جامد و غیر قابل رگ وجود دارد که بر روی Terra ساخته شده است ، توکن لونا دارای ارزش ذاتی است که به تقویت عرضه اولیه UST کمک می کند.

نحوه کار این مکانیزم ، در اصل ، مشابه HKD بود. اگر UST بالاتر از 1 دلار معامله شود ، کاربران می توانند مقداری لونا را بدست آورند و آن را به دلیل ارزش دلار آن در UST بسوزانند. از نظر مهم ، این سیستم فرض کرد که UST 1 دلار ارزش دارد ، بنابراین مشعل لونا می تواند UST را در بازار بفروشد ، مثلاً 1. 01 دلار و سود کسب می کند. آنها سپس می توانند سود را در لونا بازیافت کنند ، دوباره آن را بسوزانند و چرخه را ادامه دهند. سرانجام ، میخ ترمیم می شود.

اگر UST زیر 1 دلار معامله شود ، مکانیسم معکوس به پشت سر هم کمک کرد. داوری ها UST ارزان قیمت را خریداری می کنند ، آن را برای لونا با نرخ 1 ust برابر با 1 دلار بازخرید می کنند و آن نشانه ها را با سود به فروش می رسانند.

این سیستم در نگه داشتن PEG در شرایط عادی بسیار عالی است. به عنوان مثال ، یک مسئله در مورد DAI این است که نمی توان به طور مستقیم به دلیل وثیقه اساسی خود داوری کرد. داوران باید "امیدوار باشند" که PEG برای سودآوری تثبیت می شود ، این دلیل اصلی است که DAI اکنون به سکه USD (USDC) وابسته است.

اما ما همچنین باید به انعکاس شدید در طراحی Terra اشاره کنیم. تقاضا برای UST که باعث می شود بالاتر از آن باشد ، باعث تقاضا برای لونا و در نتیجه افزایش قیمت می شود. سنگ اصلی این مکانیسم لنگر بود ، پروتکل وام در Terra که یک APY 20 ٪ را به استیکرهای UST تضمین می کرد.

APY 20 ٪ از کجا آمده است؟از UST اضافی که از طریق ذخایر Luna Labs Terraform استفاده می شود. قیمت بالاتر لونا به این معنی بود که آنها می توانند برای بازده لنگرگاه بیشتر نعناع کنند ، بنابراین تقاضای UST را افزایش می دهند و قیمت لونا را افزایش می دهند - بنابراین آنها قادر به نعناع حتی بیشتر بودند ...

UST و لونا در چرخه تقاضای بازتابی قرار داشتند که ، بیایید با آن روبرو شویم ، تمام عناصر یک پونزی را داشت. بدترین چیز این بود که هیچ کلاهبرداری در مورد میزان UST وجود ندارد ، مثلاً درصدی از سرمایه بازار لونا. این صرفاً با انعکاس پذیری هدایت می شد ، به این معنی که درست قبل از سقوط ، 30 میلیارد دلار در کلاه بازار لونا از 20 میلیارد دلار در کلاه بازار UST حمایت کرد.

همانطور که کوین ژو ، بنیانگذار Galois Capital و منتقد مشهور لونا و UST قبل از فروپاشی ، در مصاحبه ای توضیح داد ، هر دلار که در یک دارایی بی ثبات قرار می گیرد ، هشت یا بیشتر بار کلاه بازار خود را بالا می برد. در عمل ، این بدان معنی بود که UST به طور وحشیانه ای تحت کنترل قرار می گرفت.

بر اساس محاسبات وی ، @galois_capital ، کوین ژو معتقد است که اگر بازده لنگر به 7-12 ٪ کاهش یابد ، 4 تا 5 میلیارد دلار نقدینگی را ترک می کند ، که او تخمین می زند می تواند منجر به رفع 8 برابر قیمت لونا شود. نظر شما در مورد ریاضیات او چیست؟https://t. co/pnllhhxtkm pic. twitter.com/oahncvtgim

- لورا شین (laurashin) 8 آوریل 2022

حباب

دشوار است که دلیل خاصی را که چرا سقوط از زمان شروع به کار آغاز شد ، مشخص کرد ، زیرا قطعاً چندین عامل در حال انجام است. برای یک ، ذخایر لنگر به وضوح از بین می رفت و تنها دو ماه ارزش آن باقی مانده است ، بنابراین صحبت از کاهش عملکرد وجود دارد. بازار نیز خیلی خوب کار نمی کرد ، زیرا بیشتر وجوه بزرگ شروع به انتظار نوعی سقوط بزرگ و/یا بازار خرس طولانی می کردند.

برخی از نظریه پردازان توطئه ، غول های Tradfi مانند Citadel یا حتی دولت ایالات متحده را به دلیل "کوتاه کردن" UST با میلیارد ها و تحریک بانک بودن مقصر می دانند. به هر صورت ممکن است ، این رمزنگاری است: اگر دولت ایالات متحده نباشد ، این یک نهنگ غنی خواهد بود که می خواهد به عنوان آمدن دوم سوروس شناخته شود (که معروف به پوند انگلیس در هنگام تنظیم یکپارچه مشابه کوتاه شد ،معروف به چهارشنبه سیاه. در حالی که به اندازه Terra چشمگیر نیست ، پوند فقط در حدود دو ماه 20 ٪ از دست داد).

به عبارت دیگر ، اگر سیستم شما نمی تواند حملات هماهنگ و با بودجه را انجام دهد ، احتمالاً این سیستم خوبی نبود.

آزمایشگاه های Terraform به دنبال آماده سازی خود برای اجتناب ناپذیر بودند و در مجموع حدود 80،000 BTC که قرار بود پشتی را پشت سر بگذارند ، جمع آوری کرد. در آن زمان حدود 2. 4 میلیارد دلار ارزش داشت ، تقریباً به اندازه کافی برای بازخرید همه دارندگان UST که می خواستند از آن خارج شوند ، کافی نیست.

اولین رویداد درج کردن بین 9 و 10 ماه مه ، قبل از بهبودی ، UST را به حدود 0. 64 دلار رساند. بد بود ، اما هنوز کشنده نبود.

یک دلیل کم ارزش وجود دارد که چرا UST هرگز بهبود نیافته است. مکانیسم رستگاری لونا که من قبلاً توضیح دادم حدود 300 میلیون دلار در روز محدود شده بود ، که به طرز عجیبی برای جلوگیری از اجرای بانکی برای UST از بین بردن ارزش لونا انجام شد. مشکل این بود که لونا به هر حال سقوط کرد ، به سرعت از 64 دلار به حدود 30 دلار رسید که در حال حاضر 15 میلیارد دلار سرمایه در بازار ریخته است. این رویداد Depeg به سختی هرگونه عرضه UST را ریخت ، زیرا بیش از 17 میلیارد نفر از 18. 5 میلیارد اولیه باقی مانده است.

با استفاده از Kwon و TFL برای چند ساعت آینده ، قیمت لونا بدون هیچگونه فعالیت رستگاری معنی دار ، سقوط خود را ادامه داد و به پایین ترین سطح یک رقمی رفت. فقط در اینجا بود که مدیریت تصمیم گرفت کلاه رستگاری را به 1. 2 میلیارد دلار برساند که کلاه بازار لونا قبلاً به 2 میلیارد دلار کاهش یافته بود. بقیه ، همانطور که می گویند ، تاریخ است. این تصمیم عجله سرنوشت اکوسیستم Terra را مهر و موم کرد و در نتیجه بیش از حد خونریزی و توقف بعدی از blockchain Terra شد.

این همه در مورد وثیقه است

نمونه های موفقیت آمیز از Tradfi مانند HKD باید سرنخی برای آنچه در اینجا اتفاق افتاده است باشد. به نظر می رسید که Terra بیش از حد جمع شده است ، اما واقعاً اینگونه نبود. وثیقه واقعی قبل از تصادف ممکن است 3. 6 میلیارد دلار باشد (ذخایر بیت کوین به علاوه نقدینگی منحنی و چند روز از رستگاری های لونا).

اما حتی 100 ٪ وقتی وثیقه شما به اندازه یک رمزنگاری بی ثبات است ، کافی نیست. یک نسبت وثیقه خوب می تواند بین 400 ٪ تا 800 ٪ باشد - به اندازه کافی برای آن فشرده سازی ارزیابی ژو ذکر شده است. و قراردادهای هوشمند باید به شدت این امر را اجرا کنند ، در صورت ایده آل بودن وثیقه ، سکه های جدید را از آن استفاده می کنند.

مکانیسم ذخیره نیز باید حداکثر الگوریتمی باشد. بنابراین ، در مورد Terra ، بیت کوین به جای سازندگان بازار مات باید در یک ماژول تثبیت اتوماتیک قرار می گرفت (هرچند در اینجا ، فقط زمان کافی برای ساخت آن نبود).

با پارامترهای وثیقه ایمن ، کمی متنوع سازی و یک مورد استفاده واقعی برای دارایی ، stablecoins الگوریتمی می تواند زنده بماند.

زمان طراحی جدید برای استیبل کوین های الگوریتمی فرا رسیده است. بسیاری از آنچه در اینجا توصیه می کنم در کاغذ سفید Djed موجود است که یک سال پیش برای یک استیبل کوین الگوریتمی بیش از حد وثیقه منتشر شد. از آن زمان تاکنون هیچ چیز واقعاً تغییر نکرده است - فروپاشی Terra تاسف بار اما قابل پیش بینی بود، با توجه به اینکه چقدر زیر وثیقه بود.

این مقاله حاوی توصیه یا توصیه های سرمایه گذاری نیست. هر حرکت سرمایه گذاری و معاملاتی مستلزم ریسک است و خوانندگان باید هنگام تصمیم گیری تحقیقات خود را انجام دهند.

دیدگاه ها، افکار و نظرات بیان شده در اینجا به تنهایی متعلق به نویسنده است و لزوماً منعکس کننده یا نماینده دیدگاه ها و نظرات Cointelegraph نیست.

شهاف بار گفن بیش از چهار سال است که مدیرعامل کوتی بوده است. او همچنین بخشی از تیم موسس کوتی بود. او به عنوان بنیانگذار WEB3، یک گروه بازاریابی آنلاین و همچنین Positive Mobile شناخته می شود که هر دو خریداری شدند. شهاف در دانشگاه تل آویو علوم کامپیوتر، بیوتکنولوژی و اقتصاد خوانده است.